korsholmlancaster126269

p>事件</p><p>國傢藥品監督管理局關於發佈《化妝品新原料註冊備案資料管理規定》的公告（2021年第31號）及《化妝品註冊備案資料管理規定》的公告（2021年第32號），規范和指導化妝品註冊與備案工作，相關規定自2021年5月1日起實施。</p><p>《化妝品新原料註冊備案資料管理規定》中“化妝品新原料註冊備案資料要求”明確提及“動物替代方法”作為檢驗方法的適用性。國傢藥品監督管理局針對上述政策解讀，“堅持公平一致，對國?和進口新原料提出相同要求。在《規定》起草過程中，堅持公平一致和WTO非歧視原則，對進口和國?新原料設置瞭完全相同的註冊和備案資料要求。同時，充分考慮並采納進口企業提出的部分國傢和地區已經實施化妝品動物試驗上市禁令，無法提交動物試驗資料的意見，有條件地接受動物替代方法的毒理學試驗資料”。</p><p>《化妝品註冊備案資料管理規定》第三十三條（二）中提到“普通化妝品的生?企業已取得所在國（地區）政府主管部門出具的生?質量管理體系相關資質認證，且?品安全風險評估結果能?充分確認?品安全性的，可免於提交該?品的毒理學試驗報告”、“有多個生?企業生?的，所有生?企業均已取得所在國（地區）政府主管部門出具的生?質量管理體系相關資質認證的，方可免於提交毒理學試驗報告”。</p><p>分析與判斷</p><p>隨著中國對於進口普通化妝品免除動物實驗的政策開放，不僅會對全球化發展背景下的美妝巨頭公司銷售額?生直接影響，且或可能影響行業格局；同時也會對我國的化妝品行業註入新的活力，進一?提升行業?部的競爭性。</p><p>國際巨頭中以巴西公司Natura&Co為代表，旗下品牌TheBodyShop?和Aesop進入中國市場後可以直接為公司創造規模可觀的營收?量，公司有望憑借此優勢超過資生堂成為全球前三的化妝品集團；此外，聯合利華、雅詩蘭黛等公司也有諸多具有?長潛力的品牌可以直接進入中國。</p><p>具體看國?市場：從品牌和品類的角度來看，主要沖擊平價定位的彩妝、主營洗護發和身體乳沐浴露的個護以及草本天然敏感肌定位的護膚品。</p><p>從渠道角度出發，線上渠道受影響偏小，但短期?不排除電商代運營或代銷售的需求?加；線下渠道中，在海外已具有品牌合作基礎的絲芙蘭等專業美妝銷售門店、免?、首店經濟下的百貨及購物中心等三類渠道或可直接受益。</p><p>從生?的角度來看，個護類?品在國?直接建廠或尋求國?工廠代加工的可能性最大，彩妝次之，護膚品會更偏向於直接進口銷售；但在此條件下依舊可能會帶來?業鏈中代工廠的發展機會。</p><p>什麼是無傷害（cruelty-free）的美妝?品？</p><p>根據定義，無傷害的美妝?品其本質在於沒有進行動物實驗，包括?成品、原材料及供應商等各個環節均未發生動物實驗；同時不僅品牌商自身不應該進行動物實驗，也不應該接受第三方公司機構對其?品或是原材料進行動物實驗。從法律政策的角度來看，由於大部分國傢已經禁止對化妝品進行動物實驗，於是也有標準認為在中國地區?售賣的商品不屬於無傷害?品。</p><p>無傷害的美妝?品通常通過PETA或是LeapingBunny?進行認證，並可在?品包裝上呈現相關認證的標志。無傷害的標志以兔子形象為主，主要在於主流的動物實驗對象即為傢兔；其中最常用的Draize（傢兔眼刺激試驗）常用於洗發水，眼霜和眼部化妝品的檢驗，由於傢兔眼對刺激性物質的敏感度高於人，將化妝品滴入兔眼中，給藥後觀察兔子角膜、虹膜的充血、瞳孔反射和水腫等，可評分評價護膚品的刺激性，但實驗後兔子很可能用後出現眼睛紅腫甚至失明。</p><p>世界各個國傢和地區針對無傷害?品的政策如何變化？</p><p>從全球的角度來看，除中國大陸地區以外的國傢和地區，已經逐?廢止瞭有關動物實驗的相關政策，並禁止動物實驗?品的銷售。</p><p>我國的化妝品受到中國國傢食品藥品監督管理總局監管，對於化妝品的動物實驗要求也是呈現出逐?放?。自2014年6月30日起，便不再要求在中國國?生?普通化妝品的公司向政府管理部分提供新?品的樣品做動物試驗用；企業可以選擇利用成分安全性資料自己做?品風險評估，而且可以依據已被歐盟認為其科學性有效的非動物試驗方法得出的結果來做風險評估。</p><p>相關政策中提及的普通化妝品即除特殊化妝品以外的化妝品。在原有的《化妝品衛生監督條例》中，特殊化妝品包括育發類、染發類、燙發類、?毛類、美乳類、健美類、除臭類、祛斑美白類和防曬類九大類?品；根據2021年1月1日開始實施的最新《化妝品監督管理條例》，僅有用於染發、燙發、祛斑美白、防曬、防?發的化妝品以及宣稱新功效的化妝品為特殊化妝品。</p><p>政策變化後，哪些美妝品牌可能進入中國市場？</p><p>我們主要篩選瞭50個具有無傷害（cruelty-free）認證的美妝品牌，覆蓋個護、彩妝及護膚品領域。這些品牌在中國大陸市場?已經具備一定的消費者認知（參照小紅書APP的筆記數量，各品牌的討論筆記數量超過3000條），其中標註為紅色的品牌系我們分析後認為需要重點關註、可能會對國?現有市場造成較大沖擊和影響的品牌；藍色次之。</p><p>上述品牌進入中國市場後，可能會對美妝行業造成哪些方面的影響？</p><p>從全球化妝品巨頭競爭的角度來看，我們將其主要分為兩大類，其中第一類以個護日化經營為主，?品矩陣中輔以部分護膚、彩妝品牌，代表即為寶潔公司（Procter&Gamble，PG.N）和聯合利華（UnileverGroup?，UL.N），此類公司的營收規模已經突破4000-5000億元人民幣，且公司在大陸地區設有生?基地和工廠，旗下諸多日化類?品在大陸地區生?銷售。第二類是以護膚品、彩妝為主要經營?品的化妝品公司，代表包括歐萊雅（Loreal，OR.PA）、雅詩蘭黛（EsteeLauder?，EL.N）、資生堂（Shiseido，4911.T）和Natura&Co（NTCO.N），其中歐萊雅規模領先已達到2000億元人民幣以上，雅詩蘭黛規模近1000億元人民幣，資生堂和Natura&Co規模在400-500億元人民幣，位列全球前四大化妝品集團，此類公司生?以海外工廠為主，在中國境?工廠有限，彩妝品類或選擇國?的代工廠加工。</p><p>目前上述國際化妝品公司均采取全球化的發展模式，但集團公司旗下並非全線品牌進入中國市場，僅有部分符合國人主流消費定位的品牌會進行動物實驗後在大陸地區售賣。隨著政策的開放，各個集團均有可能出現品牌受益，重點關註聯合利華旗下的Hourglass、Murad、Somerville；歐萊雅旗下的NYX、UrbanDecay?；雅詩蘭黛旗下的TooFaced?、LeLabo?、Aveda、Smashbox、TheOrdinary?；資生堂旗下的DrunkElephant?、bareMinerals；Natura&Co旗下的Aesop及TheBodyShop?等。其中，受動物實驗影響較大的即為巴西公司Natura&Co，該公司已經公佈在中國的經營計劃，預期在2020Q4開設Aesop首店並在2022年開設TheBodyShop?首店；目前Natura&Co位列全球第四，隨著其逐?進軍中國市場，預期帶來的營收?量規模會遠大於對中國市場早有佈局的資生堂，考慮到目前國際化妝品公司對於中國市場地區的依?度極高，由此國際格局可能會出現變化，Natura&Co有望憑借上述優勢超過資生堂成為全球前三的美妝集團。</p><p>具體來看國?的美妝消費市場，從品類角度，政策的開放主要沖擊平價定位的彩妝、主營洗護發和身體乳沐浴露的個護、草本天然敏感肌定位的護膚品。根據我們對50個品牌的統計，其中上述三項?品分類中對應的品牌數量分別為24/4/18個，其中不乏國際知名品牌或是集團旗下熱捧品牌，在中國市場?已有一定的知名度。</p><p>?彩妝品牌中，多以平價為?品定位，根據我們的統計，?品價格帶多集中在100以?以及100-200元區間范圍?，這些品牌或有知名集團公司為背景，或在海外銷售時已經熟悉線上及超市開架銷售模式，不存在明顯的渠道或營銷障礙；我國彩妝市場中尚以國?品牌為主力軍，但主要競爭力體現為高性價比、平價，因此可能會與潛在進入品牌形成直接競爭；</p><p>?個護品牌中均以中高端為主，在海外經營時對應品牌多擁有直營門店，價格帶定位高於一般的開架商品，沐浴露、身體乳等?品的定位符合當前國人消費升級、註重?己消費的需求，或主打自然、香氛的個性化概念，而洗發護發?品則更針對專業沙龍養護、豐盈的市場需求；</p><p>?護膚品牌中，更多的精準於天然簡約、草本萃取、無傷害、敏感肌等概念，當前皮膚學級美妝細分賽道受到市場廣泛關註，聯合利華自2015-2017年期間通過收購佈局的天然護膚品牌REN、Murad、TATCHA、KateSomerville?，資生堂2019年收購的DrunkElephant?，雅詩蘭黛2021年新收購的TheOrdinary?均經營相關?品；隨著薇諾娜、玉澤等品牌的發展，我國的皮膚學級美妝行業正處於高速發展期，行業格局未定，理膚泉、雅漾、薇姿等傳統國際品牌在前，無傷害的潛在進入者在後，對應市場的競爭存在愈演愈烈的趨勢。</p><p>從渠道的角度，線上渠道受到的影響有限，幾乎所有的無傷害品牌現在均可以通過天貓的海外旗艦店或天貓國際直接購買（前期政策僅要求購買行為不發生在國?，因此可以通過海外直郵的形式實現銷售），由此我們預計政策開放後對於線上的影響有限，但不排除品牌商會將已有門店轉化為自運營或是代運營的天貓旗艦店的可能性，部分品牌沒有巨頭財團的經驗與資金支持，因此通過品牌代理、線上代運營或代銷售的模式打入中國市場，成本端壓力更小。</p><p>線下渠道中，我們認為主要由三類渠道將明顯收益：?絲芙蘭等專業的美妝售賣渠道：多數品牌尤其是平價彩妝品牌早已入駐海外的絲芙蘭門店及其線上商場，已有穩定的品牌合作關系，如果開放中國市場，上述品牌可能更容易通過已有的中國絲芙蘭門店進行銷售，較自設直營門店和櫃臺成本更低；?免?渠道，包括入駐海南免?及機場免?店等，可以直接豐富免?渠道?的品牌種類；?百貨及購物中心渠道，海外品牌首次進入中國帶來首店經濟效應，使品牌價?與區域資源實現最優耦合，其中包括全球首店、中國首店、區域首店、行業首店、體驗首店、創新首店等，或是已入駐的品牌設立創新模式的概念店等，對於可以爭取到首店的渠道商引流效果可期。</p><p>從生?的角度，具有一定規模體量、平價定位的彩妝選擇中國代工生?的可能性較大。根據我們前文的分析，個護類多以具有在中國大陸地區實現自?的能力，而以自然草本為定位的護膚品通常對於原材料、生?要求較高，更傾向於在海外生?後進口銷售；彩妝品牌選擇在國?代工生?的概率更高。以已經進入中國的品牌為例，MAC、芭比佈朗（BobbiBrown?）為海外生?進口，美寶蓮（Maybelline）、蜜思陀佛（MaxFactor?）、卡姿蘭（Carslan）、?詩風吟（Innisfree）等品牌通過國?工廠生?。國?的代工廠已經具有成熟的生?技藝和規模效應，利於平價彩妝平衡其成本。</p><p>投資建議</p><p>通過我們的分析，盡管政策開放後會直接沖擊國?的化妝品市場，並帶來市場?品牌競爭的加劇，但實際在全?業鏈條中均存在發展機遇。對於國?品牌商而言，多數均以護膚品牌為主，彩妝業務發展較弱，由此可以選擇合適的海外品牌進行代理合作，具有一定資金實力的品牌商還可直接選擇收購兼並，豐富自身運營的品牌矩陣；對於運營商和渠道商而言，一方面線上代運營的需求或可能出現?長，另一方面線下渠道積極把握與新進品牌的合作機會可以有效的實現雙方互贏；對於生?工廠而言，同樣蘊含瞭合作客?的?長。</p><p>中長期可關註的潛在受益標的：供應鏈前端的代工廠如青松股份（300132）、嘉亨傢化（300955）等，中後端的銷售代運營公司如麗人麗妝（605136）、壹網壹創（300792）等，後端的銷售渠道包括線上的電商如京東（JD）、阿裡巴巴（BABA），線下實體有?渠道如天虹股份（002419）、王府井（600859）、上海傢化（600315）等，免?渠道的中國中免（601888）。</p><p>風險提示</p><p>品牌進入中國市場進度不及預期的風險。</p> 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